财务成本管理综合题模拟试题及答案(10)
D公司是一个高成长公司,目前公司总价值为20000万元,没有长期负债,发行在外的普通股1000万股,目前的股价为20元/股,该公司的资产(息税前)利润率12%,适用的所得税税率为25%。
现在急需筹集债务资金5000万元,准备平价发行20年期限的公司债券,投资银行认为,目前长期公司债的市场利率为10%,并建议该公司债券面值为1000元,期限20年,票面率设定为7%,同时附送10张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。预计发行公司债券后,公司总价值年增长率为8%。假设行权前后总资产的账面价值均为市价的90%。
*已知:(P/A,10%,20)=8.5136,(P/F,10%,20)=0.1486,(F/P,8%,10)=2.1589 (P/A,10%,10)=6.1446,(P/F,10%,10)=0.3855,(P/A,9%,20)=9.1285 (P/F,9%,20)=0.1784,(P/F,9%,10)=0.4224,(P/A,8%,20)=9.8181 (P/F,8%,20)=0.2145,(P/F,8%,10)=0.4632
要求:
(1)计算每张认股权证的价值;
(2)计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值; |
(6)假设行权后按照市价出售股票,计算附带认股权债券投资的内含报酬率,并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受; |
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答案:每张债券的价值 =1000× 7%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20) =70×8.5136+1000×0.1486 =744.55(元) 每张认股权证价值=(1000-744.55)/10=25.55(元)
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答案:发行公司债券后,公司总价值=20000+5000=25000(万元) 发行债券数额=5000/1000=5(万张) 债务价值=744.55×5=3722.75(万元) 认股权证价值=25.55×10×5=1277.5(万元) 或:认股权证价值=5000-3722.75=1277.25(万元)
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答案:10年后认股权证行权前公司的总价值=25000×(F/P,8%,10)=53972.5(万元) 每张债券的价值=1000×7%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=815.62(元) 债务价值=815.62×5=4078.1(万元) 股东权益总价值=53972.5-4078.1=49894.4(万元) 每股市价=49894.4/10000=49.9(元) 公司总资产=公司的总价值×90%=53972.5×90%=48575.25 (万元) 息税前利润=48575.25×12%=5829.03(万元) 净利润=(5829.03-5000×7%)×(1-25%)=4109.27(万元) 每股收益=4109.27/1000=4.1(元)
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答案:10年后认股权证行权收入=20×10×5=1000(万元) 公司总价值=53972.5+1000=54972.5(万元) 股东权益总价值=54972.5-4078.1=50894.4(万元) 认股权证行权后普通股股数=1000+5×10=1050(万股) 每股市价=50894.4/1050=48.47(元) 公司总资产=54972.5×90%=49475.25(万元) 息税前利润=49475.25×12%=5937.03(万元) 净利润=(5937.03-5000×7%)×(1-25%)=4190.27(万元) 每股收益=4190.27/1050=3.99(元)
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答案:由于认股权证的稀释作用,导致该公司每股市价和每股收益均下降,原股东的财富减少,但公司债券利率却从10%下降到了7%,公司财务风险减少了。
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答案:假设附带认股权债券投资的内含报酬率为k,则: 1000×7%×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+10×(48.47-20)×(P/F,k.10)-1000=0 70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10)=1000 当k=9%时, 70×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10) =70×(P/A,9%,20)+1000×(P/F,9%,20)+284.7×(P/F,9%,10) =70×9.1285+1000×0.1784+284.7×0.4224 =937.65 当k=8%时, 70×(p/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+284.7×(P/F,k,10) =70×(P/A,8%,20)+1000×(P/F,8%,20)+284.7×(P/F,8%,10) =70×9.8181+1000×0.2145+284.7×0.4632=1033.64 利用内插法计算得: (9%-k)/(9%-8%)=(937.65-1000)/(937.65-1033.64) K=8.35% 由于计算出的内含报酬率低于债务的市场利率,所以,这个债务资金筹集方案不能被投资人接受。
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答案:(7)认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率,主要缺点是灵活性较小。
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